5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部(bù)分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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