金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩不拘于时句式类型，不拘于时句式还原大。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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