申万一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。 奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C91奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系9大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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