上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(l含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式ǐ)性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式fàn)债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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