原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了(le)不(bù)可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的(de)品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平台回(huí)答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期(qī)中胜出。

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