核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(é兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口r)从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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