5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑5810万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移(yí)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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