5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)音域划分从低到高，人声音域划分道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购音域划分从低到高，人声音域划分将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速音域划分从低到高，人声音域划分，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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