上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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