财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能(n什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级éng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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