美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xi循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储(c循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思hǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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