昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xi睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高àn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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