金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家(jiā)统计(jì)局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话(huà)题(tí)就(jiù)不(bù)绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而(ér)我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕，供给端(duān)恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又带(dài)来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国(guó)会陷入(rù)长(zhǎng)期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业相对(duì)低(dī)迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前(qián)的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字字023年一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通(tōng)缩(suō)有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是(shì)因为经(jīng)济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受(shòu)时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，实际上反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一(yī)个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立(lì)，预计(jì)下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而(ér)非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民收(shōu)入(rù)、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反(fǎn)映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不(bù)是(shì)通(tōng)缩(suō)，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降有(yǒu)关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不足抑制(zhì)了(le)价(jià)格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因(yīn)。经(jīng)济预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前(qián)宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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