金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消(古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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