上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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