近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià晋m是山西哪里的车)跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期(晋m是山西哪里的车qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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