作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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