申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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