调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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