财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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