国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联(lián)储的(de)官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和(hé)银(yín)行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联储忽(hū)视了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私(sī)人非(fēi)营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核(h新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉é)心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的(de)把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市(shì)场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会(huì)议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及(jí)美国(guó)经济层新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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