文|招商宏观张静静团(tuán)队

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)发布4月(yuè)全国(guó)规模以上工(gōng)业(yè)企业绩效数据。4月(yuè)份(fèn)，规模(mó)以上工业企业营业(yè)收入累计(jì)同比增长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过(guò)程(chéng)中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利润增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮(lún)工(gōng)业企业利润累计增(zēng)速(sù)的下(xià)探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠(dié)加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率(lǜ)偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的(de)增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成(chéng)品(pǐn)存货周转天数和应(yīng)收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利润累(lèi)计同比降幅(fú)出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄，国有工业(yè)企业和股份(fèn)制企业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利润增速(sù)表现较好，石油(yóu)和天然气开(kāi)采等其他行业的利润增速降幅依然较大；中(zhōng)游原材料加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)的利润增速出(chū)现明显(xiǎn)分化，中游原材(cái)料加工业的(de)利润增速(sù)均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需(xū)求同时走弱(ruò)的情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总体而言(yán)，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业利润数据已表现(xiàn)出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营(yíng)业(yè)利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续(xù)成为拉(lā)动工业企业利润增速(sù)回升的主要(yào)拉动力。按当月(yuè)利润(rùn)增速计算，4月份表现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制(zhì)造(zào)、 铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造业 、通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及器材(cái菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救)制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的(de)生(shēng)产和供应业(yè)电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于探(tàn)底(dǐ)爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们认(rèn)为，此轮工(gōng)业企业利润增速(sù)由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业企业利(lì)润(rùn)累计增速(sù)的下探幅度之深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存(cún)时间(jiān)偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用(yòng)率偏(piān)高严(yán)重制约(yuē)工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业(yè)的营(yíng)业利(lì)润累(lèi)计增速出(chū)现回升，其他13个行业的营业利润累计(jì)增(zēng)速均出现(xiàn)回落(luò)，其中(zhōng)回落幅度较大的(de)行业主要是农副食品(pǐn)加(jiā)工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等行业，回(huí)升幅度(dù)较大的行(xíng)业主要(yào)是机械(xiè)和设备修理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用设(shè)备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品等(děng)行业。

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压(yā)力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货(huò)周转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期进一步(bù)增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企业(yè)累计每百元营业收(shōu)入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成品存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环(huán)比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账(zhàng)款平均回收期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比增加(jiā)8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工(gōng)业企业利润(rùn)累计同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及(jí)港澳台(tái)商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年(nián)同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制企业同比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选(xuǎn)业中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的(de)利(lì)润增(zēng)速表现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数(shù)据显示，非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速(sù)依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑(hēi)色金属矿(kuàng)采选业(yè)、废物资(zī)源(yuán)综合(hé)利用的增速为(wèi)负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和装备制造业的利(lì)润增速出(chū)现(xiàn)明显分(fēn)化。中游原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均为负，尽(jǐn)管与上个(gè)月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然(rán)是整(zhěng)体工业企业利(lì)润增速(s菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救ù)的主(zhǔ)要(yào)拖累。中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成为(wèi)整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延续上(shàng)个月亮眼(yǎn)趋势(shì)，得益于国(guó)内汽(qì)车销售量的提升和汽车产业链(liàn)出口强(qiáng)劲，汽车制造(zào)业的利润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学制(zhì)品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼加工、专用设(shè)备(bèi)制造、石油煤炭及燃料(liào)加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制造、金属制品、计(jì)算机通信和电子设备跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用设备(bèi)制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机械(xiè)及器材(cái)制造(zào)增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现明(míng)显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平(píng)、内部需(xū)求(qiú)、外(wài)部需求同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家具(jù)制造等多个行业(yè)的利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰(shì)等多个行业的利(lì)润(rùn)跌幅继续扩大(dà)。往后看，价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也(yě)意味(wèi)着下(xià)游行业的利润增(zēng)速向上(shàng)爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰、皮(pí)毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药(yào)制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体(tǐ)育(yù)娱乐(lè)用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织(zhī)业、家(jiā)具(jù)制(zhì)造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓，但持续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制品增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制(zhì)造利润(rùn)增速(sù)保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公共事业中(zhōng)的机(jī)械和设备修(xiū)理、电力热力利润增(zēng)速相对较高(gāo)，燃气生产和供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其(qí)中机械(xiè)和设备修理利润累计增速上升幅(fú)度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救前值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业(yè)企业(yè)利润(rùn)数据已表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的(de)探底(dǐ)爬(pá)坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业(yè)利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装备制造业有望继续成(chéng)为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升(shēng)的主要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备(bèi)制造(zào)业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械(xiè)及器材(cái)制造(zào)业、仪(yí)器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐(lè)用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水(shuǐ)的生产和(hé)供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我们在《今年工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润(rùn)增速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言(yán)，当(dāng)前正处于第(dì)6次工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计(jì)算(suàn)），如果按(àn)最近两次探(tàn)底历史来演绎的话，至少还要在负(fù)值区(qū)间爬(pá)坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速(sù)转(zhuǎn)正最早也需等到四(sì)季度。目前我国仍(réng)面临内需增长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利用率持续下滑。此外，叠(dié)加营业成本高(gāo)居(jū)不(bù)下导致的内部压力(lì)，本轮工(gōng)业企业利润增速反弹速度大概率较(jiào)为(wèi)缓慢(màn)。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力度低(dī)于预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日的(de)《中游装备制(zhì)造(zào)业利润增速明显回升——2023年(nián)4月工业企业利润分析》报告(gào)，报告(gào)作(zuò)者张静静、张(zhāng)一(yī)平(píng)，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救