上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(d3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子e)“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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