自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平(píng)时的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续(x足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务ù)更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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