2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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