自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模(mó)最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本(běn)面价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报(bào)告并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的(de)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积(jī)极的(de)因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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