金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(h韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字uà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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