自2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点是，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的(de)财务(wù)状况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的(de)基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究获得超额(é)认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到(dào)投资(zī)上(shàng)来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下(xià)而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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