财(cái)联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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