来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(shí)体经济”为支撑。<e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数/strong>我们的(de)理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。