金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款(k裤子175是几个xuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng裤子175是几个x)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ裤子175是几个x)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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