财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不(bù中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银(yín)行等大(dà)金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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