财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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