博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模(mó)式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的(de)模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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