财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的(de)热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市(shì)场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的(de)估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和(hé)高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情(qíng)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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