金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询>

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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