北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备(bèi)受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美(měi)国(guó)地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的(de)非(fēi)农数(shù)据远高于前值且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力(lì)市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据会让市场对于(yú)下半(bàn)年将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物货(huò)币政策放松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元名(míng)义利(lì)率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议(yì)如(rú)期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金利率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示，委员会将密切关(guān)注未来发(fā)布的信息，并评估其(qí)对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束(shù)加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国(guó)银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或(huò)将(jiāng)降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息(xī)的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元指数(shù)和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮(lún)美(měi)联储停(tíng)止降息(xī)后的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息(xī)，而(ér)贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期(qī)的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的(de)共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据(jù)来看，黄金的(de)需求实际上是(shì)明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了(le)这一(yī)增长。其(qí)中对黄(huáng)金(jīn)价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息(xī)前已经被充分计(jì)提，议(yì)息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息(xī)后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期(qī)，实(shí)际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

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