近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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