核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农(nó周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少ng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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