钠电池产能规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺科技是真跨界(jiè)还是(shì)奢(shē)望，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大(dà)议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的(de)题材搭配(pèi)公司(sī)释放钠电池项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺科(kē)技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚(shèn)至期(qī)间还祭出(chū)“七连板”和“五连板(bǎn)”妖(yāo)股走(zǒu)势。然(rán)去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价(jià)的(de)套路(lù)完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山车(chē)式(shì)的涨跌折射的是市场(chǎng)对传(chuán)艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故事的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规(guī)划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的(de)投(tóu)资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海(hǎi)口的产能又该如(rú)何消(xiāo)化(huà)？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天差(chà)地别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项目(mù)如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠(nà)离子电池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负(fù)极(jí)嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密度(dù)较低，导致(zhì)其研发(fā)进(jìn)度大大落(luò)后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电关键技术(shù)完成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为(wèi)锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回(huí)人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子电(diàn)池(chí)，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并(bìng)将风口带(dài)到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中(zhōng)天之际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局(jú)。彼时的公告(gào)显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元(yuán)通(tōng)过全资(zī)子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘(pán)后公(gōng)司迫(pò)不及待召开(kāi)电话会议，向合(hé)计64名分析师和(hé)个(gè)人(rén)投资者披露(lù)跨界钠(nà)电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项目中试(shì)线2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能2023年投(tóu)产(chǎn)，二期(qī)计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速(sù)实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的前车在(zài)前(qián)，传艺科技(jì)开始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披(pī)露钠电项目(mù)进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的(de)温吞股(gǔ)价，不到半年的(de)时(shí)间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后，公司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价也再(zài)难(nán)掀(xiān)大风浪，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时(shí)间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的(de)是，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并(bìng)在《投(tóu)资者关系活动记录(lù)表(biǎo)》中对外发布钠(nà)电池业务(wù)未来规划(huà)、技(jì)术水(shuǐ)平等涉及公司(sī)经营的重(zhòng)大信(xìn)息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日才正式(shì)通过《关于(yú)对深圳证券(quàn)交易所关注(zhù)函回复的公告》补充披(pī)露相关(guān)事项，传艺科(kē)技及公司董事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民、时任(rèn)董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车(chē)”式(shì)上下(xià)，背(bèi)后纵有游资推波(bō)助澜，但归根(gēn)结(jié)底还是其(qí)资金有限与钠电产能(néng)规划(huà)“大跃进”不匹配无(wú)法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公(gōng)司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司(sī)此前对交(jiāo)易所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目的投资成本(běn)约54亿元(yuán)。其中，土地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入(rù)的装修及设备(bèi)成(chéng)本约50亿(yì)元。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科(kē)技规划的钠电(diàn)产能远不止这公(gōng)告出来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司(sī)董事长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提到(dào)，“2022年(nián)7月，公司决(jué)定，发挥资(zī)金(jīn)优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用30个(gè)月的时间，新(xīn)上(shàng)钠离子电池全供(gōng)应(yīng)链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万(wàn)吨电解(jiě)液的(de)生(shēng)产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投(tóu)产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望批(pī)量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到的钠电产(chǎn)能规划，来源：传(chuán)艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需(xū)要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水平显然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子(zi)零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等输入(rù)类(lèi)设(shè)备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来(lái)公司经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿(yì)元起步(bù)，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未同(tóng)步(bù)，上市(shì)当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公(gōng)司盈利水(shuǐ)平起起伏伏(fú)，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司(sī)盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的现金流量净额(é)4.46亿元；截(jié)至去(qù)年(nián)末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出(chū)54亿元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资(zī)钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函(hán)中，传(chuán)艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池(chí)项目的(de)自有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠(nà)电项(xiàng)目(mù)时自有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开(kāi)始(shǐ)规划的(de)一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款。今年(nián)3月(yuè)30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司(sī)拟(nǐ)向(xiàng)工商(shāng)银行、农业(yè)银行(xíng)等组(zǔ)成(chéng)的联(lián)合(hé)银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司钠电池(chí)项目(mù)。根据(jù)最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通过(guò)，参(cān)团银行(xíng)处于(yú)正常的(de)审批(pī)流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二(èr)期谋(móu)定增。今年(nián)3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造(zào)二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定(dìng)增(zēng)的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的(de)缺口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用(yòng)于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外(wài)8GWh的项(xiàng)目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截(jié)至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于(yú)10亿元，整(zhěng)个(gè)钠(nà)电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末(mò)全(quán)部(bù)竣工(gōng)投产，达产达(dá)效后，可实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传艺科技(jì)的钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进现实，几年后公司(sī)营收将(jiāng)在(zài)当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的(de)股(gǔ)价显(xiǎn)示(shì)，市(shì)场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公司(sī)外，核(hé)心(xīn)还在其大干快上后(hòu)产能(néng)如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业(yè)化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露(lù)的参数和性(xìng)能(néng)来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头(tóu)们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新能(néng)源配套雅迪(dí)极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在(zài)两轮电(diàn)动车和(hé)低速电动车领(lǐng)域实现装车应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年(nián)初公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏(sū)新能源(yuán)、德博新能源签订项(xiàng)目(mù)合作或战略合作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问(wèn)及(jí)客户(hù)情况时，公(gōng)司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多(duō)个领域”“公司(sī)钠离子电池(chí)送(sòng)样(yàng)后客(kè)户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与(yǔ)多(duō)名客(kè)户签订了销售订单”“公司已与多家知(zhī)名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送样和合作意向洽(qià)谈等(děng)工作”等进行回复。至(zhì)于具(jù)体的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落地正数(shù)倍级(jí)增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地(dì)产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地(dì)产(chǎn)能大(dà)幅增(zēng)加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池(chí)行业(yè)产(chǎn)能利(lì)用率，钠电(diàn)池落(luò)地的产能中可以实现装(zhuāng)机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车的钠(nà)电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会(huì)有较大(dà)比例的替代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年(nián)钠电(diàn)池只会(huì)小批(pī)量应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信，其在(zài)调研(yán)记录中预测，预计2023年公司(sī)实际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日(rì)投(tóu)资者关(guān)系活动记录表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景下(xià)作(zuò)为“替代”而(ér)被推到台(tái)前的，去年(nián)底以来(lái)，碳酸锂价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠(nà)电池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源的(de)供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一(yī)便(biàn)宜，就会让钠(nà)离(lí)子的发展陷入(rù)被动。”但他也(yě)强调(diào)，“钠离子技术一(yī)定要发展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电池的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本(běn)接近，目前三元钠(nà)电量产的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目(mù)前(qián)电碳价格下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠(nà)电(diàn)池成本基本(běn)相当(dāng)；而(ér)由于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅(fú)下降，目(mù)前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电池成本已经优于(yú)钠电池(chí)。今年碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场(chǎng)普遍(biàn)认为钠(nà)电池还有降本的(de)空(kōng)间。兴(xīng)储世(shì)纪总(zǒng)裁助理刘继(jì)茂(mào)就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠离(lí)子电池正、负极材(cái)料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的(de)成本优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本(běn)空间有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开，该成本临界(jiè)点仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产(chǎn)业规模化完(wán)成后，能(néng)和锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开(kāi)差距，接(jiē)近铅酸(suān)电池的成(chéng)本。但能量密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的(de)钠离子(zi)电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右及以下时(shí)，钠离子电池在动力(lì)领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，包(bāo)括(kuò)传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都言(yán)锂价(jià)下跌无碍钠电(diàn)池商业化进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日的调研记(jì)录中曾表示，公司(sī)钠电池定价主要根据(jù)碳(tàn)酸锂的(de)价格，一般给(gěi)到客户(hù)的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目(mù)频频“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能(néng)消(xiāo)化之外，市场还担(dān)忧传艺科技项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划(huà)可谓“家(jiā)常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司就变(biàn)更募资用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型(xíng)键盘生产(chǎn)项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变更为(wèi)重庆市合川区(qū)工业(yè)园区核心区高阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则从传艺(yì)科技变为全资子(zi)公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目(mù)（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余(yú)资金全部投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并(bìng)将后(hòu)者的产(chǎn)能从(cóng)1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用(yòng)于年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高(gāo)端印制电(diàn)路(lù)板建设(shè)项目。但次年6月(yuè)，公司(sī)将该(gāi)项目(mù)中的(de)SMT工(gōng)序(xù)实施(shī)地点由江苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至江苏(sū)省(shěng)高邮市(shì)经开区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计(jì)划的地点、资金(jīn)乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及建成项目(mù)实际效益与预(yù)计天(tiān)差地别(bié)。

　　根据(jù)招(zhāo)股(gǔ)书(shū)，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年可实现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报(bào)告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而(ér)根据定增(zēng)方案，年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预计达(dá)产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相去(qù)甚(shèn)远(yuǎn)。

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