来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　德国有多大面积，德国相当于中国哪个省trong>政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工德国有多大面积，德国相当于中国哪个省作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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