2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shà单倍行距是多少ng)市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅单倍行距是多少(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(l单倍行距是多少ǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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