作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(李宇春的现任丈夫是谁yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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