来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现(x七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰iàn)代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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