作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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