来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zh虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策(c虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴è)协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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