财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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