调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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