近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(g德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷uò)程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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