来源(yuán)：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有(yǒu)何变化(huà)？第一，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国(guó)银行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险导致家庭(tíng)和企业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委员会评估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信(xìn)贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美(měi)国(guó)经济温和增(zēng)长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认为(wèi)原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为或已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合适。关于(yú)银(yín)行(xíng)和债务(wù)上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且具(jù)有弹性。强调应及时(shí)提高债务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来(lái)的(de)高点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减持美(měi)国国(guó)债(zhài)、机(jī)构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持(chí)加息(xī)的关键仍(réng)在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上(shàng)并(bìng)没(méi)有明显降温(wēn)。本轮加息(xī)是(shì)80年代以来最快的(de)一次(cì)，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳(wěn)健。不(bù)过表(biǎo)述修(xiū)改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以(yǐ)适(shì)度的速度(dù)增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持(chí)在(zài)低位”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止加(jiā)息。重申(shēn)委(wěi)员会将(jiāng)评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大程度上适合(hé)于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积紧(jǐn)缩，货币政策(cè)影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健(jiàn)且(qiě)富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济活(huó)动、就(jiù)业(yè)和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态(tài)？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面临来(lái)自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要(yào)时间来(lái)体(tǐ)现（尤其是住房和(hé)投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息依然(rán)是共识，所有人(rén)全票通过，一些政策制定者(zhě)谈(tán)到停止加(jiā)息，但不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到(dào)了限制性水平（或已经(jīng)接(jiē)近达(dá)到），也就意味着也(yě)许可以(yǐ)暂(zàn)停加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息(xī)，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在(zài)低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高(gāo)于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于(yú)目(mù)标(biāo)水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行进行大(dà)规模收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银行系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么"通(tōng)胀仍高，降息尚早——美联(lián)储(chǔ)5月议息会议(yì)点(diǎn)评(píng)（海通宏(hóng)观 李(lǐ)俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806613.png">

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达(dá)成债(zhài)务协议，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前(qián)，美国(guó)财(cái)政部长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行(xíng)动(dòng)提高债务(wù)上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出(chū)现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美(měi)国财(cái)政部(bù)于今年1月宣布(bù)采取(qǔ)特(tè)别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务违约。美国(guó)国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室5月(yuè)1日发(fā)布的(de)最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行风险演(yǎn)变成(chéng)系(xì)统性风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然(rán)会(huì)出现。目前市场依然预期(qī)美(měi)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不(bù)变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么